6月15日，玖龙纸业同步发布两项重磅公告：一方面与多家银行订立贷款协议，获得20亿元人民币的三年期定期贷款；另一方面启动对4亿美元14%优先永续资本证券的现金回购要约。

20亿元银团贷款：低成本资金注入

根据公告，玖龙纸业（控股）有限公司作为借款人与若干银行订立贷款协议，于2026年6月获提供20亿元人民币的定期贷款，贷款期限为三年。这笔贷款为跨境人民币银团贷款，利率仅为2.73%。

贷款协议中设有特定履约条款：若张茵及其家族成员合共不再直接或间接实益拥有公司不少于51%的已发行及全数缴足股本，或不再对公司维持管理控制权，该贷款将即时到期并须立即偿还。这一条款也侧面反映了银行端对公司控制权稳定的重视。

这笔低成本资金将主要用于支持公司回购高息永续债，剩余部分由公司自有资金补充。以2.73%的利率置换14%的永续债，资金成本大幅下降，财务结构优化效果显著。

4亿美元永续债回购：主动降杠杆、减包袱

此次回购的标的为玖龙纸业于2024年6月发行的4亿美元14.00%优先永续资本证券。该债券无固定赎回日期，首三年（至2027年6月）固定年利率高达14%，对应年利息费用约4亿元人民币。

回购要约设置了两个阶段：

• 早鸟期（2026年6月26日伦敦时间下午4时前）：持有人每1,000美元本金可获1,070美元回购代价，含7%的收购溢价；

  
  

• 一般期（早鸟期后至2026年7月3日到期日前）：每1,000美元本金可获1,000美元一般回购代价，另加应计及未支付分派。

  
  

要约预计结算日期为2026年7月7日，任何获接纳回购的证券将即时注销及收回。

值得关注的是，包括执行董事张茵、刘名中、张成飞及其联系人士在内的关连持有人，合计持有该证券约81%的未赎回本金。管理层主动放弃了早鸟期7%的收购溢价，承诺在早鸟期后方交回全部持有证券，选择收取一般回购代价。据中金测算，此举合计让利约2,300万美元。

若要约完成后，最初发行的证券本金中至少90%已被回购并注销，公司拟行使清理赎回权，按面值赎回余下证券。

财务优化效果显著

此次“借新还旧”的资本运作带来多重财务利好。据测算，全部永续债赎回后，公司每年利息费用可下降约3亿元人民币；叠加近期人民币升值带来的购汇盈余约2亿元，合计可节省近5亿元人民币。

信达证券研报指出，公司2025年度因永续美元债影响归母净利润约4亿元，2026年第一季度影响利润约2亿元，赎回后公司利润有望明显增厚。

中金发布研报称，本次回购符合公司前期公开业绩会的提前赎回承诺，管理层主动放弃溢价彰显了对公司的长期信心，维持玖龙纸业“跑赢行业”评级。华福证券维持“买入”评级，国泰海通证券也指出回购完成后预计节降利息支出并叠加人民币升值购汇盈余，将进一步增厚利润。

浆纸一体化红利持续兑现

国海证券近期研报指出，基于公司2026年第一季度业绩及浆纸一体化红利持续兑现，随着湖北、北海等基地木浆及高附加值纸种产能爬坡，叠加箱板瓦楞纸行业供需格局边际改善，公司成本护城河有望进一步巩固，利润弹性可期。

据披露，公司正在广西北海、湖北荆州、重庆、天津及广东东莞等地投资木浆年设计产能约320万吨以及白卡纸及文化纸年设计产能190万吨。预计2026年木浆产能将达到540万吨，2027年进一步提升至740万吨。

在行业层面，箱板瓦楞纸价格自2026年4月起稳步上涨，至今涨幅分别为180元、320元至3,735元、3,030元/吨。在龙头纸厂协同提价执行较好、旺季需求催化以及新增供给收尾较快的背景下，机构认为黑纸价格仍有上行空间。

来源：财富纸业传媒